央廣網(wǎng)北京8月26日消息（記者 馮方）公募基金“風(fēng)格漂移”的現象依舊存在。近日，第三方基金評價(jià)機構濟安金信公布關(guān)于2025年第二季度公募基金不予評價(jià)的說(shuō)明，將部分基金剔除評級，其中包括10只二季度“風(fēng)格漂移”的基金，以及3只由于一季度“風(fēng)格漂移”而被懲罰性不予評級的基金。

近年來(lái)，監管部門(mén)對基金“風(fēng)格漂移”問(wèn)題多有“亮劍”。在今年5月的國新辦發(fā)布會(huì )上，證監會(huì )主席吳清解讀《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》時(shí)指出，針對基金“風(fēng)格漂移”“貨不對版”等問(wèn)題，證監會(huì )要求為每只基金產(chǎn)品設定清晰的業(yè)績(jì)比較基準，作為衡量產(chǎn)品真實(shí)業(yè)績(jì)的“尺子”，避免產(chǎn)品投資行為偏離名稱(chēng)和定位，盡量確保投資者所見(jiàn)即所得。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝對央廣財經(jīng)記者表示，基金“風(fēng)格漂移”反映出市場(chǎng)環(huán)境與基金定位沖突、業(yè)績(jì)壓力與投資紀律失衡等矛盾。投資者需強化“標簽—持倉—風(fēng)險”三重驗證邏輯，監管層面則需推動(dòng)基金分類(lèi)標準細化，從源頭遏制“掛羊頭賣(mài)狗肉”現象。

華泰柏瑞、交銀施羅德等旗下基金被指“風(fēng)格漂移”

在說(shuō)明中，濟安金信表示，二季度不予評級的基金共有三類(lèi)：一是特殊類(lèi)型基金，二是可能因巨額贖回等原因造成凈值異常變動(dòng)的產(chǎn)品，三是“風(fēng)格漂移”的基金。

對于“風(fēng)格漂移”的情況，濟安金信表示，公募證券投資基金作為投資者構建投資組合的工具，當產(chǎn)品的實(shí)際投資風(fēng)格與基金合同約定的投資風(fēng)格發(fā)生偏離的時(shí)候，可能會(huì )給對基金合約保持信任的投資者造成額外的損失。因此如經(jīng)過(guò)濟安金信基金評價(jià)中心評估，基金產(chǎn)品的實(shí)際投資風(fēng)格與基金合同約定的風(fēng)格嚴重不符時(shí)，將不予評級。當基金產(chǎn)品對風(fēng)格漂移情況進(jìn)行了修正后，需至少觀(guān)察一次全量持倉披露數據后方可恢復評級。

濟安金信提供的不予評級基金明細顯示，二季度存在“風(fēng)格漂移”情況的基金共有10只，分別是寶盈現代服務(wù)業(yè)混合、北信瑞豐外延增長(cháng)主題靈活配置、華泰柏瑞健康生活混合、嘉實(shí)綠色主題股票發(fā)起式、交銀創(chuàng )新領(lǐng)航混合、金信智能混合、前海開(kāi)源大安全混合、泰信互聯(lián)網(wǎng)+主題混合、泰信現代服務(wù)業(yè)混合、中郵健康文娛靈活配置混合，涉及華泰柏瑞、交銀施羅德、嘉實(shí)等多家頭部機構。

（截圖自濟安金信網(wǎng)站）

根據上述基金二季報披露的數據，從成立時(shí)間來(lái)看，多數產(chǎn)品已成立超過(guò)3年，最早的泰信現代服務(wù)業(yè)混合成立于2013年2月，最晚的嘉實(shí)綠色主題股票發(fā)起式成立于2023年2月。從規模來(lái)看，二季度末合計規模在億元級上方和下方的各占半數。其中，交銀創(chuàng )新領(lǐng)航混合二季度末規模達到20.66億元，明顯高于其他產(chǎn)品。也有部分產(chǎn)品已淪為“迷你基”，規模最小的北信瑞豐外延增長(cháng)主題靈活配置規模僅為0.16億元。

從持倉情況來(lái)看，部分基金的“風(fēng)格漂移”早有跡象。例如，交銀創(chuàng )新領(lǐng)航混合的招募說(shuō)明書(shū)表示，該基金所指的“創(chuàng )新領(lǐng)航”主題涵蓋了把創(chuàng )新發(fā)展作為應對環(huán)境變化、增強發(fā)展動(dòng)力、把握主動(dòng)權的發(fā)展之策，實(shí)現關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控、推動(dòng)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)向價(jià)值鏈中高端躍升、甚至引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展新方向的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)。而實(shí)際上，從2024年三季度起，該基金前十大重倉股中銀行股的數量就已過(guò)半，境內股票投資組合中金融業(yè)的資產(chǎn)凈值占比由8.78%陡升至24.59%，制造業(yè)占比則大幅下降。截至2025年二季度末，銀行股已占該基金前十大重倉股七席，境內股票投資組合中金融業(yè)占比接近34%。

其他“風(fēng)格漂移”的基金中，也多是此類(lèi)追逐熱點(diǎn)的情況。例如，華泰柏瑞健康生活混合二季度主要配置了軍工、有色及中游制造業(yè)方向，金信智能混合二季度前十大重倉股全部為銀行股，寶盈現代服務(wù)業(yè)混合二季度重倉了創(chuàng )新藥板塊和港股互聯(lián)網(wǎng)公司。

田利輝指出，二季度10只基金因“風(fēng)格漂移”被剔除評級，雖較一季度12只略有改善，但問(wèn)題仍存。其背后反映出三方面矛盾：一是市場(chǎng)環(huán)境與基金定位沖突；二是業(yè)績(jì)壓力與投資紀律失衡，部分基金經(jīng)理為對抗凈值回撤，偏離合同約定風(fēng)格，犧牲長(cháng)期策略以換取短期排名；三是監管約束尚未完全穿透，盡管強化了業(yè)績(jì)比較基準約束，但部分基金合同對投資風(fēng)格的界定模糊，導致操作空間過(guò)大。

不同產(chǎn)品長(cháng)期回報“冰火兩重天”

央廣財經(jīng)記者梳理發(fā)現，盡管偏離合同約定去追逐熱點(diǎn)，但上述10只基金并未全部踩對市場(chǎng)節奏，少數產(chǎn)品二季度凈值有所下跌，拉長(cháng)期限來(lái)看，部分產(chǎn)品近三年仍在大幅虧損。

Wind數據顯示，二季度華泰柏瑞健康生活混合、嘉實(shí)綠色主題股票發(fā)起式凈值分別下跌2.07%、1.11%，分別跑輸業(yè)績(jì)比較基準3.38個(gè)、2.72個(gè)百分點(diǎn)。此外，北信瑞豐外延增長(cháng)主題靈活配置二季度也小幅跑輸業(yè)績(jì)比較基準，凈值增長(cháng)率僅為1%。

從長(cháng)期回報來(lái)看，近幾個(gè)季度以人工智能為主線(xiàn)的中郵健康文娛靈活配置混合近三年收益居前，達到87.53%，持續重倉銀行股的金信智能混合近三年回報也高達76.59%。然而，長(cháng)期押注有色板塊的泰信現代服務(wù)業(yè)混合近三年卻大幅虧損53.02%，跑輸業(yè)績(jì)比較基準64.12個(gè)基點(diǎn)；華泰柏瑞健康生活混合、泰信互聯(lián)網(wǎng)+主題混合、北信瑞豐外延增長(cháng)主題靈活配置近三年回報也均為負值，這3只產(chǎn)品均跑輸業(yè)績(jì)比較基準超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。

“‘風(fēng)格漂移’本質(zhì)上是短期利益與長(cháng)期契約精神的沖突�！碧锢�輝指出，對投資者而言，基金“風(fēng)格漂移”存在多方面風(fēng)險：一是預期錯配，投資者基于“成長(cháng)”“綠色”等標簽配置資金，實(shí)際卻持有低波動(dòng)資產(chǎn)，可能導致收益落差；二是風(fēng)險暴露失衡，偏離風(fēng)格可能增加非對沖風(fēng)險；三是信任成本上升，長(cháng)期“風(fēng)格漂移”易引發(fā)贖回潮，產(chǎn)生“劣幣驅逐良幣”效應。

央廣財經(jīng)記者注意到，監管部門(mén)近年來(lái)對基金“風(fēng)格漂移”現象持續“亮劍”。2022年，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，要求引導基金管理人堅持長(cháng)期投資、價(jià)值投資理念，采取有效監管措施限制“風(fēng)格漂移”“高換手率”等博取短線(xiàn)交易收益的行為，切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩定器”和“壓艙石”的功能作用。

2025年5月，證監會(huì )印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，要求強化業(yè)績(jì)比較基準的約束作用，制定公募基金業(yè)績(jì)比較基準監管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績(jì)比較基準的設定、修改、披露、持續評估及糾偏機制，對基金公司選用業(yè)績(jì)比較基準的行為實(shí)施嚴格監管，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jì)、約束投資行為的作用。

在5月的國新辦發(fā)布會(huì )上，證監會(huì )主席吳清解讀《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》時(shí)指出，針對基金“風(fēng)格漂移”“貨不對版”等問(wèn)題，證監會(huì )要求為每只基金產(chǎn)品設定清晰的業(yè)績(jì)比較基準，作為衡量產(chǎn)品真實(shí)業(yè)績(jì)的“尺子”，避免產(chǎn)品投資行為偏離名稱(chēng)和定位，盡量確保投資者所見(jiàn)即所得。

田利輝表示，對于基金“風(fēng)格漂移”問(wèn)題，監管層面需推動(dòng)基金分類(lèi)標準細化，從源頭遏制“掛羊頭賣(mài)狗肉”現象。投資者則需強化“標簽—持倉—風(fēng)險”三重驗證邏輯：一是穿透合同細節，要關(guān)注基金合同中標的資產(chǎn)比例、行業(yè)限制條款，優(yōu)先選擇標的清晰、風(fēng)格穩定的基金；二是動(dòng)態(tài)跟蹤持倉，通過(guò)季度報告核查重倉股是否與基金定位匹配，警惕“偽主題”產(chǎn)品；三是進(jìn)行分散配置和長(cháng)期投資，要避免單一風(fēng)格依賴(lài)，配置跨周期資產(chǎn)，并拉長(cháng)投資周期以平滑短期風(fēng)格波動(dòng)。