在利率持續走低的背景下，銀行理財正悄然調整資產(chǎn)配置策略。

銀行業(yè)理財登記托管中心近日發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場(chǎng)半年報告（2025年上）》顯示，上半年，理財產(chǎn)品減配債券及權益類(lèi)資產(chǎn)，轉而增持公募基金、現金及銀行存款、非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)。

業(yè)內人士表示，今年固收資產(chǎn)挖掘收益難度加大，隨著(zhù)底層資產(chǎn)收益率持續下行，上半年理財產(chǎn)品平均年化收益率已跌至2.12%，未來(lái)直投獲取較高收益率的難度將持續增大，理財公司與基金業(yè)的合作有望加強。

減配債券和權益類(lèi)資產(chǎn)

從資產(chǎn)配置結構來(lái)看，截至6月末，理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置仍以固收類(lèi)資產(chǎn)為主，同時(shí)理財產(chǎn)品在增配公募基金、現金及銀行存款、非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)及金融衍生品的同時(shí)，減少了對債券和權益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例。

具體來(lái)看，截至6月末，理財產(chǎn)品投向債券、權益類(lèi)資產(chǎn)余額分別為13.78萬(wàn)億元、0.78萬(wàn)億元，分別占總投資資產(chǎn)的41.8%、2.38%。今年一季度末，理財產(chǎn)品投向債券、權益類(lèi)資產(chǎn)余額分別為13.68萬(wàn)億元、0.81萬(wàn)億元，分別占總投資資產(chǎn)的43.9%、2.6%。今年年初，理財產(chǎn)品投向債券、權益類(lèi)資產(chǎn)余額分別為13.98萬(wàn)億元、0.83萬(wàn)億元，分別占總投資資產(chǎn)的43.5%、2.58%。

從配置債券類(lèi)別來(lái)看，信用債依然是主角。截至6月末，理財產(chǎn)品持有信用債12.79萬(wàn)億元，占總投資資產(chǎn)的38.79%，占比較去年同期減少2.34個(gè)百分點(diǎn)；持有利率債0.99萬(wàn)億元，占總投資資產(chǎn)的3.01%。其中，信用債包含商業(yè)性金融債券、企業(yè)債券、公司債券、企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券、外國債券（不含QDII債券）；利率債包含國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券和政策性金融債券。

值得一提的是，理財產(chǎn)品配置公募基金的比例大幅提高。截至6月末，理財產(chǎn)品配置公募基金余額為1.38萬(wàn)億元，占總投資資產(chǎn)的4.2%；與一季度末相比，增加0.45萬(wàn)億元。

此外，理財產(chǎn)品加大了對價(jià)格波動(dòng)較小或者無(wú)波動(dòng)的資產(chǎn)配置。例如，截至6月末，理財產(chǎn)品投向現金及銀行存款、非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)余額分別為8.18萬(wàn)億元、1.82萬(wàn)億元，分別占總投資資產(chǎn)的24.8%、5.52%。今年一季度末，理財產(chǎn)品投向現金及銀行存款、非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)余額分別為7.27萬(wàn)億元、1.75萬(wàn)億元，分別占總投資資產(chǎn)的23.3%、5.6%。今年年初，理財產(chǎn)品投向現金及銀行存款、非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)余額分別為7.68萬(wàn)億元、1.74萬(wàn)億元，分別占總投資資產(chǎn)的23.9%、5.4%。

固收類(lèi)資產(chǎn)收益獲取難度加大

理財產(chǎn)品收益率走低的趨勢較為明顯。上半年，理財產(chǎn)品平均年化收益率為2.12%，相較2024年理財產(chǎn)品平均收益率2.65%，下降0.53個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內人士表示，今年固收類(lèi)資產(chǎn)挖掘收益難度加大，配置盤(pán)與交易盤(pán)分化明顯。

“理財產(chǎn)品對債券的配置中，信用債占比高達90%，對信用債形成剛性需求。上半年利率債收益率持續低迷，5月以來(lái)波動(dòng)率收窄，交易盤(pán)活躍度明顯下降。相比之下，信用債市場(chǎng)呈現典型的‘惜售’特征，買(mǎi)方踴躍而賣(mài)方謹慎�！蹦彻煞菪欣碡敼�司固收投資人士預計，在銀行間資金利率維持低位、信用債供給持續偏緊的背景下，這一態(tài)勢將延續。

上述固收投資人士表示，當前公司信用債投資以配置型策略為主導，主要配置流動(dòng)性強、信用評級高的金融債。同時(shí)，為防范市場(chǎng)反轉風(fēng)險，在交易策略中嵌入了看空期權思路，以便在市場(chǎng)轉向時(shí)及時(shí)調整倉位，減小投資組合的風(fēng)險敞口。

國盛證券首席宏觀(guān)固收分析師楊業(yè)偉認為，隨著(zhù)底層資產(chǎn)債券收益率的下降，以及此前配置的相對高收益率資產(chǎn)陸續到期，預計未來(lái)理財產(chǎn)品收益率將進(jìn)一步下降。同時(shí)，高票息品種供給越來(lái)越少，理財公司可能更加依靠利率債交易和委托公募基金投資來(lái)獲取高收益率。

中金公司發(fā)布的研報也表達了類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)：“隨著(zhù)銀行理財與信托合作走向規范化以及低票息狀況持續，直投獲取較高收益率的難度將增大，銀行理財未來(lái)與基金業(yè)的合作將持續加強�！�

理財規模增速邊際放緩

數據顯示，截至6月末，銀行理財市場(chǎng)存續規模為30.67萬(wàn)億元，較年初增長(cháng)2.4%，同比增長(cháng)7.54%。業(yè)內人士認為，由于理財產(chǎn)品收益率將進(jìn)一步下降，從中長(cháng)期來(lái)看，銀行理財規模增速或邊際放緩。

中金公司發(fā)布的研報認為，展望未來(lái)，一方面，短期內銀行理財規模在存款比價(jià)效應下會(huì )維持增長(cháng)；另一方面，由于理財產(chǎn)品仍存在一定安全墊，短期債市調整對理財產(chǎn)品凈值影響相對有限，銀行理財出現負反饋的概率較低。隨著(zhù)資產(chǎn)端收益率持續下降，理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)比較基準或繼續調降，使其吸引力邊際下降，所以從中長(cháng)期來(lái)看，銀行理財規模增速可能邊際放緩。

楊業(yè)偉也表達了類(lèi)似看法：“隨著(zhù)理財產(chǎn)品收益率特別是現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品等靈活申贖產(chǎn)品收益率較存款的優(yōu)勢減弱，理財產(chǎn)品規模擴張的壓力將加大�！贝送�，理財產(chǎn)品凈值波動(dòng)也將加大，但理財公司有能力妥善應對。理財產(chǎn)品平滑估值的手段受到約束、開(kāi)放式產(chǎn)品占比上升，理財產(chǎn)品凈值波動(dòng)可能加大，但理財產(chǎn)品對存款的投資規模明顯增加，且理財公司的流動(dòng)性管理能力持續增強，因此具有較強的應對贖回能力。